私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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